国金证券股份有限公司杨晨近期对航宇科技进行研究并发布了研究报告《Q4业绩超预期，德阳投产发展再提速》，本报告对航宇科技给出买入评级，当前股价为80.69元。

(相关资料图)

航宇科技(688239)
事件
2023年2月27日公司发布2022年业绩快报，全年实现营业收入14.5亿元、同比+51.5%，归母净利润1.83亿元、同比+32.0%。剔除股权激励产生的股份支付费用4831万元影响，实现归母净利润2.3亿元、同比+67.2%，净利率达16%。
点评
收入端放量Q4超预期，大额股份支付费用下仍实现同、环比增长。航发环锻主业看，军用航发高景气需求、外贸疫情后恢复同步高增；能源装备领域，阴极辊钛环业务贡献新增量。公司收入端持续爬坡，22Q4营收4.6亿元，同比+39.6%、环比+26.2%，在Q3基础上营收增长近1亿创新高。22Q4净利润4912万元，同比+2.3%、环比+20.9%，考虑Q4单季度计提股份支付费用高，公司内生净利润连续创最佳单季表现。
长坡厚雪航发赛道，公司具备结构性增量。公司全面参与国内军用航发批产、在研、预研型号市场，同时参与长江系列国产商发同步研发；境外市场与GE、普惠、RR等六大发动机厂商签订长协。境内航发业务占总收入比重超50%，锻造企业中航发属性最强；主机厂结构性来看，与航发黎阳深度合作，未来预研转批产格局占优，考虑配套需求前置，将提前于主机进入放量阶段。
产能与需求共振，德阳投产发展再提速。德阳厂区已在23年1月正式投产，公司产能瓶颈打通；贵阳本部+德阳协同，可优化军民产线与资源排布。同时德阳厂区布局先进工艺与设备、提升智能化生产水平，有望提高生产效率与人均产出，进一步实现降本增效，带动公司盈利水平再上台阶。
盈利预测、估值与评级
公司短期订单预示增长明朗，长期航发赛道空间大、同步研发格局优；规模效应释放，叠加产线和技术升级带来降本效益，利润率水平稳中有上升空间。预计公司2022-2024年归母净利润为1.83/2.80/4.95亿元，同比增长31.8%/52.7%/77.2%，对应PE为65/42/24倍，维持“买入”评级。
风险提示
新型号批产进度不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；德阳项目爬坡进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券鲍学博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.03亿，根据现价换算的预测PE为57.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为89.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航宇科技（688239）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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